晉西車軸：高毛利產品接過增長接力棒

本次募集資金主要投入兩個項目：馬鋼-晉西輪軸項目以及軌道交通高端裝備[-0.90%]制造基地建設項目。其中，1)馬鋼-晉西輪軸項目，14 年建成投產，達產后預計正常年營業(yè)收入為301,080 萬元，正常年利潤總額為34,512萬元，凈利潤為25,884 萬元。2) 制造基地建設項目一期投資146,300 萬元，建成達產后預計每年新增銷售收入147,059 萬元，新增凈利潤16,323萬元。兩個項目合計增厚利潤4.2 億元。。募投項目投產后有利于公司進一步提升產能，在保持國內車軸領先位置的基礎上進一步向整車、輪對等高毛利產品領域延伸拓展。其中，車軸方面：包頭公司車輪軸產能新增7 萬根，13 年公司輪軸產能有望達到21-22 萬根，較12 年提升57%左右；搖枕側架和車鉤產能新增1.5 萬根，大鑄件產能達到1 萬套。公司憑借車軸領域多年積累和強大的研發(fā)實力有望國內進入高速輪軸和重載化輪軸領域。截止2012 年末，全國動車保有量接近1000-1100 標準列，部分動車已進入四級修周期，同時2013-2015 年是高鐵建設通車高峰期，動車需求進入高峰期。首次影響，高速輪軸需求旺盛，目前我國動車輪軸基本依賴進口，伴隨未來我國標準的出臺，晉西車軸[-1.46% 資金 研報]有望直接受益。貨車重載化將成為我國干散貨運輸下一個發(fā)展方向，目前晉西已經為澳洲等地大批量提供80 噸以上軸重的貨車輪軸，擁有成熟產品經驗，伴隨我國自身重在貨運標準的出臺，晉西有望直接受益。伴隨募投項目產能逐步投放、國網(wǎng)車輛招標啟動以及海外市場托張進一步加深，預計晉西車軸2013-2014 年收入有望達到37 億、43 億，EPS 攤薄后分別為0.41、0.52 維持公司推薦評級。